بازارگردانی
شرکت فرابورس ایران از آغاز عملیات بازارگردانی شرکت ثقزوی - شرکت عمران و سازندگی قزوین خبر داد.
آغاز بازارگردانی یک صندوق فرابورسی
شرکت فرابورس ایران از آغاز عملیات بازارگردانی صندوق سرمایه‌گذاری زرین کوروش خبر داد.
بازارگردان‌های بورس حق فروش ندارند
در جریان معاملات امروز بازارگردان‌ها حق عرضه سهم حتی در صورت صف خرید شدن نمادها را ندارند و فقط باید عرضه‌ها را جمع کنند.
تصورات اشتباه در مورد بازارگردانی
رفتارهای هیجانی و تصمیمات غلط در بازار سرمایه سبب شده تا نه بتوان روی نزول شاخص حساب کرد و نه به صعود آن دلخوش شد. سیاست‌هایی که بازارگردانان را مجبور می‌کند تصنعی مانع از افت قیمت سهم شوند.
آغاز بازارگردانی دو نماد بورسی و فرابورسی
شرکتهای قند لرستان و کشت و صنعت شهداب ناب خراسان از آغاز بازارگردانی سهام خود به ترتیب در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران خبر دادند.
ممنوعیت سفارش فروش بازارگردان‌ها در معاملات امروز
مدیر عملیات بازار شرکت بورس تهران در اطلاعیه ای از ممنوعیت سفارشات فروش بازارگردان‌ها در معاملات امروز خبر داد.
آغاز بازارگردانی یک نماد بورسی
عملیات بازارگردانی شرکت صنایع آذرآب در بورس اوراق بهادار تهران آغاز شد.
نگاه سهامداران به جلسه امروز شورای عالی بورس/ احتمال انتخاب رئیس جدید
یک هفته از استعفای رئیس بورس می‌گذرد و گمانه‌زنی‌ها در مورد انتخاب رئیس جدید به اوج رسیده؛ اگرچه علیرغم حساسیت شرایط کنونی بازار سرمایه، نام برخی افراد حاشیه‌دار در میان گزینه‌ها مطرح است.
آغاز بازارگردانی دو شرکت بورسی و فرابورسی
عملیات بازارگردانی شرکتهای کارخانجات ایران مرینوس و زرین معدن آسیا به ترتیب در بورس و فرابورس آغاز شد.
آغاز بازارگردانی یک شرکت بورسی
عملیات بازارگردانی شرکت گروه صنعتی بوتان، در بورس تهران آغاز شد.
فرمول صحیح بازارگردانی
هدف اصلی بازارگردانی «افزایش نقدشوندگی» و نه لزوما حمایت از قیمت سهام به هر قیمتی باشد، پس باید طبق دستورالعمل بازارگردانی اختیار تعیین کلیه پارامترهای بازارگردانی به بازارگردان داده شود.
بازارگردانی یا بازارسازی؟
در بازار سهام اختلاط دو مفهوم بازارگردانی و بازارسازی سبب شده سهامداران عمده و بازارگردانان تحت فشار قرار گیرند تا با مقررات دستورالعمل بازارگردانی، از قیمت سهم حمایت کرده و عملا بازارسازی کنند.
زمان آغاز بازارگردانی ذوب آهن اصفهان
عملیات بازارگردانی شرکت ذوب آهن اصفهان، فردا(چهارشنبه) در فرابورس ایران آغاز می‌شود.
صفر تا صد بازارگردانی
این روزها بحث بر سر بازارگردانی، چیستی بازارگردانی، سوء استفاده از بازارگردانی، نحوه درست انجام بازارگردانی و معضلات بازارگردانی و مشکلات بازارگردانان نقل تمام جلسات و مجالس بازار سرمایه است.
زمان آغاز بازارگردانی شرکت تازه‌وارد فرابورسی
عملیات بازارگردانی شرکت مدیریت سرمایه گذاری کوثربهمن، فردا(سه‌شنبه) در فرابورس ایران آغاز می‌شود.
زمان آغاز بازارگردانی دو شرکت فرابورسی
عملیات بازارگردانی دو شرکت سنگ آهن گهرزمین و گروه فن آوا، فردا(دوشنبه) در فرابورس ایران آغاز می‌شود.
روزهای پُررونق در انتظار بورس
نایب رییس هیات مدیره شرکت بورس تهران با اشاره به اینکه یکی از سیاست‌های بانک مرکزی نزدیک شدن بازار سرمایه و پول است، افزود: روزهای پُررونق‌تری در انتظار بازار سرمایه است.
بازارگردان‌ها جای ابرو، چشم بازار را کور کردند
صادقی کارشناس بازار سرمایه می‌گوید که مقصر اصلی ریزش بازار سرمایه عملکرد نامناسب بازارگردان‌ها و حقوقی‌های بازار است.
شرکت پرحاشیه فرابورسی بازارگردان معرفی کرد
عملیات بازارگردانی شرکتهای توسعه بین المللی پدیده شاندیز، شرکت بیمه اتکایی امین و فولاد کاویان امروز و فردا در فرابورس آغاز می‌شود.
بازارگردان شده بلای جان بورس!
در یک ربع اول فعالیت بازار سهام در اولین روز هفته شاخص بورس بیش از یک درصد افت را ثبت کرده تا گلایه سهامداران همچنان ادامه داشته باشد. مطالبه اصلی سهامداران چیست و گلایه آنها به چه مواردی است؟
آغاز بازارگردانی ۹ شرکت در فرابورس
عملیات بازارگردانی ۹ نماد معاملاتی امروز و فردا(شنبه و یکشنبه) در فرابورس ایران آغاز می‌شود.
آغاز بازارگردانی ۳ نماد فرابورسی
نمادهای معاملاتی «لپیام۱»، «خکاوه۱» و «خصدرا۱» در فرابورس عملیات بازارگردانی خود را آغاز کردند.
۸ شرکت بورسی بازارگردان معرفی کردند
عملیات بازارگردانی ۸ نماد معاملاتی در بورس تهران آغاز می‌شود.
بازارگردان‌های بورس به فکر سود خودشان هستند
یک تحلیلگر بازار سرمایه گفت: اگرچه دولت کسب منفعت را اولویت دوم برای بازارگردانان تعیین کرده اما برداشت اغلب سهامداران آن است که شرکتهای بازارگردانی مشغول نوسان‌گیری هستند.
آغاز بازارگردانی مبتنی بر حراج نماد وملل۱
بازارگردانی سهام شرکت اعتباری ملل (وملل۱) با دامنه نوسان روزانه قیمت مطابق با دامنه مجاز نوسان قیمت در بازارهای اول و دوم فرابورس ایران از امروز آغاز می شود.
بازارگردانی الگوریتمی با بورس چه می‌کند؟
کارشناسان معتقدند با اینکه حجم معاملات انجام شده توسط بازارگردانی که از الگوریتم استفاده می‌کند بالاست، اما برای تغییر شاخص و روند بازار کافی نیست.
آغاز بازارگردانی ۴ شرکت فرابورسی از فردا
عملیات بازارگردانی ۴ نماد معاملاتی فردا(یکشنبه) در فرابورس ایران آغاز می‌شود.
عضو هیئت‌مدیره شرکت بورس؛
دستورالعمل بازارگردانی در بورس اصلاح می‌شود
کارشناس بازار سرمایه گفت: با توجه به ضعف‌های موجود، پیشنهادهایی روی میز است که بر مبنای آنها، دستورالعمل جدید بازارگردانی در حال تدوین و نهایی شدن است.
اعلام زمان آغاز بازارگردانی دو شرکت فرابورسی
عملیات بازارگردانی ۲ نماد معاملاتی فردا(چهارشنبه) در فرابورس ایران آغاز می‌شود.
دوستی خاله خرسه بازارگردان‌ها با بورس!
بازار سرمایه روزهای پرنوسانی را تجربه می‌کند و در کنار دلایل مختلفی که برای این نوسان اعلام می‌شود، نمی‌توان از نقش بازارگردان‌ها غافل شد.
فرمول صحیح بازارگردانی
در یک پژوهش پیشنهاد شد؛
فرمول بازارگردانی اوراق بدهی
عصر بازار- تامین مالی سازمان‌ها، شرکت‌ها و موسسات از طریق اوراق درآمد ثابت در بازار سرمایه، مزایای قابل‌توجهی را نصیب بانی و خریدار می‌کند. در پژوهش واحد تحقیق و توسعه شرکت بورس، با مطالعه سازوکارهای موجود اوراق با درآمد ثابت، استفاده از سازوکار بازارگردانی به‌عنوان یکی از مهم‌ترین راهکارها برای افزایش نقدشوندگی اوراق بهادار معامله‌شده در بورس مطرح شد. نتیجه این پژوهش نشان می‌دهد از دو مدل بازارگردانی مبتنی‌بر حراج و بازارگردانی براساس مذاکره، مدل حراج گزینه مناسب‌تری برای بازارگردانی است.
به گزارش پایگاه خبری «عصر بازار» به نقل از دنیای اقتصاد، یکی از مهم‌ترین وظایف بازارهای مالی، پشتیبانی از بخش اقتصادی است. سازمان‌ها، شرکت‌ها و موسسات برای آغاز به فعالیت، تجهیز یا گسترش فعالیت‌های خود نیاز به منابع مالی دارند. تامین مالی شرکت‌ها می‌تواند به شیوه‌های گوناگونی انجام شود.
یکی از مهم‌ترین شیوه‌های تامین مالی از طریق بازار سرمایه که مزایای بسیاری برای بانی و خریدار دارد، تامین مالی از طریق اوراق با درآمد ثابت است. واحد تحقیق و توسعه شرکت بورس در پژوهشی به قلم حسین پیرایش شیرازی‌نژاد و مریم بیناباجی با مطالعه سازوکارهای موجود اوراق با درآمد ثابت با تمرکز روی وجه نقدشوندگی اوراق، راهکارهایی جهت رشد بازار بدهی ارائه کرده است. استفاده از سازوکار بازارگردانی یکی از مهم‌ترین راهکارها برای افزایش نقدشوندگی اوراق بهاداری است که در بورس‌ها معامله می‌شوند. در این پژوهش به بررسی روش‌های درست بازارگردانی در بازار بدهی پرداخته شده است. پژوهش مزبور ضمن بررسی معایب و مزایای دو مدل بازارگردانی (مبتنی بر حراج و مبتنی بر مذاکره) در نهایت مدل حراج را گزینه مناسب‌تری برای بازارگردانی عنوان کرده است. در ادامه خلاصه‌ای از این پژوهش را با هم می‌خوانیم.
روند انتشار و معاملات اوراق بدهی در ایران
اوراق با درآمد ثابت به سرمایه‌گذاری‌هایی گفته می‌شود که حقوقی از نوع صاحبان سهام برای دارنده آن ایجاد نکند. سرمایه‌گذاران ویژگی‌های مختلف دارایی‌ها را بررسی می‌کنند تا بر اساس مطلوب بودن بهترین گزینه برای سرمایه‌گذاری را انتخاب کنند. یکی از مهم‌ترین ویژگی‌هایی که سرمایه‌گذاران مدنظر قرار می‌دهند، نقدشوندگی دارایی است. طی سال‌های اخیر به‌ویژه از سال 1393 علاوه بر اوراق مشارکت مرسوم، اوراق جدیدی در قالب صکوک برای تامین مالی از طریق بازار سرمایه معرفی شده است.
در بازار سرمایه ایران به‌ویژه پس از تعدیل بهره بانکی، اوراق با درآمد ثابت با اقبال خوبی مواجه شده‌اند. روند معاملات از خرداد سال 1391 تا انتهای آبان 1395 نشان‌دهنده رشد قابل ملاحظه حجم معاملات روزانه اوراق با درآمد ثابت در بورس تهران است. حجم معاملات روزانه در تیرماه سال 1391 به‌طور میانگین 745/ 14 ورقه در 20 روز معاملاتی بوده است. این رقم به‌طور میانگین در 18 روز معاملاتی مهر 1395 به 519 هزار ورقه رسید که رشد چشمگیری را نشان می‌دهد. میانگین حجم معاملات در طول دوره مورد بررسی 172 هزار و 798 ورقه است.
حجم معاملات اوراق با درآمد ثابت در فرابورس از خرداد 1391 تا انتهای آبان 1395 بررسی شده است. میانگین حجم معاملات روزانه در تیر سال 1391 برابر با 120 هزار ورقه بوده است. میانگین حجم معاملات روزانه در مهر 1395 اما برابر با یک میلیون و 289 هزار ورقه بوده است که بیانگر رشد چشمگیر حجم معاملات در بازه زمانی مورد بررسی است. همچنین میانگین حجم معاملات روزانه در بازه مورد بررسی بیانگر معامله 605 هزار ورقه بهادار در روز است. (میانگین حجم معاملات روزانه اوراق با درآمد ثابت در بازه مورد بررسی در فرابورس تقریبا 5/ 3 برابر بورس اوراق بهادار تهران است.)
روند انتشار صکوک نیز در ایران روندی رو به رشد داشته است. بر این اساس در سال 2016 شاهد رشد چشمگیر انتشار صکوک از نظر تعداد و ارزش در بازار سرمایه ایران بودیم. تعداد صکوک منتشره در سال 2016 بیش از دو برابر سال 2016 بوده و از سال 2011 تا 2016 تعداد 42 صکوک دارای نهاد واسط در بازار سرمایه ایران منتشر شده است.
روش‌های بازارگردانی اوراق با درآمد ثابت
بازارگردانی اوراق با درآمد ثابت در بورس و فرابورس ایران به دو شیوه بازارگردانی مبتنی بر مذاکره و بازارگردانی مبتنی بر حراج انجام می‌شود. بازارگردانی بر مبنای مذاکره: بازارگردانی بر مبنای مذاکره یکی از روش‌های متداول بازارگردانی اوراق با درآمد ثابت است. قبل از سال 1395 تقریبا تمامی اوراق با درآمد ثابتی که در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران منتشر می‌شدند به شیوه بازارگردانی بر مبنای مذاکره، بازارگردانی می‌شدند.
در روش بازارگردانی مبتنی بر مذاکره، تعهد خرید بازارگردان به‌صورت خرید حداقل به قیمت اسمی تعریف می‌شود. در این روش بازارگردان نقش ضامن را بر عهده می‌گیرد. هدف اصلی در بازارگردانی بر مبنای مذاکره ضمانت قیمت اسمی اوراق است. این در حالی است که هدف اصلی پذیرفته شده برای بازارگردان‌ها که تنظیم عرضه و تقاضا، تحدید دامنه نوسان قیمت و افزایش نقدشوندگی ورقه بهادار است، فاصله دارد.
بازارگردانی مبتنی بر مذاکره قیمت اسمی را تضمین می‌کند و این خود کاهش ریسک سرمایه‌گذاری برای سرمایه‌گذارانی را که تمایل به فروش اوراق قبل از سررسید دارند، در پی دارد. این امر می‌تواند تمایل سرمایه‌گذاران ریسک‌گریز را به خرید این اوراق افزایش دهد. این در حالی است که در بازارگردانی مبتنی بر حراج بازارگردان کف قیمتی را تضمین نمی‌کند. همچنین سرمایه‌گذاران و بازارگردان‌ها با شیوه بازارگردانی مبتنی بر مذاکره در اوراق با درآمد ثابت آشنا بوده و این روش پیچیدگی‌های بازارگردانی مبتنی بر حراج را ندارد. با این وجود این روش بازارگردانی معایبی نیز دارد. بازارگردان در روش بازارگردانی مبتنی بر مذاکره به دلیل داشتن تعهد ایفای نقش ضامن قیمت اوراق در بازار، از کارکرد اصلی خود که تنظیم هر دو طرف عرضه و تقاضا است، دور می‌شود.
در عین حال بازارگردان در روش بازارگردانی مبتنی بر مذاکره به‌طور مستقیم در معرض ریسک تغییرات نرخ بهره قرار می‌گیرد. بازارگردان به دلیل متحمل شدن ریسک نرخ بهره کارمزد بیشتری را طلب می‌کند که این خود باعث کاهش نرخ موثر اوراق و کاهش استقبال سرمایه گذاران از اوراق می‌شود. علاوه بر این بازارگردان در این روش به دلیل ایجاد اختلال در روند قیمتی اوراق، نرخ‌های اوراق را غیر‌واقعی می‌کند. با افزایش نرخ بهره و تضمین کف قیمتی حداقل قیمت اسمی توسط بازارگردان امکان اصلاح نرخ اوراق با مکانیزم عرضه و تقاضا وجود نداشته و عملا سرمایه‌گذاران خرد از بازار خارج شده و عمده معاملات توسط بازارگردان و شرکتهای وابسته به بازارگردان انجام می‌شود. این مهم می‌تواند منجر به نقدشوندگی کاذب اوراق شود. همچنین در اوراقی که بر مبنای مذاکره بازارگردانی می‌شوند پیوستگی معاملات در سطح پایینی بوده و روزهایی که حجم معاملات اوراق صفر یا نزدیک به صفر بوده قابل ملاحظه است.
بازارگردانی مبتنی بر حراج: بازارگردانی مبتنی بر حراج اوراق بهادار پذیرفته شده در فرابورس ایران طبق دستورالعمل فعالیت بازارگردانی مبتنی بر حراج مصوب 17/ 12/ 1392 انجام می‌شود. در روش بازارگردانی اوراق با درآمد ثابت به روش حراج، بازارگردان موظف به قیمت‌گذاری در دامنه مجاز تعیین شده است. در این روش، بازارگردان کف قیمتی را تضمین نکرده و تلاش بر افزایش نقدشوندگی اوراق و تحدید دامنه نوسان است. در این دستورالعمل برای بازارگردان دامنه قیمت، حداقل سفارش انباشته و حداقل معاملات روزانه در نظر گرفته شده است. در ادامه می‌توان به مزیت‌های استفاده از روش بازارگردانی مبتنی بر حراج در اوراق با درآمد ثابت و صکوک اشاره کرد. در بازارگردانی مبتنی بر حراج با توجه به اینکه بازارگردان باید همیشه سفارش‌های خریدوفروش در حجمی برابر ارسال کند و در صورتی که تساوی آن از بین برود، ملزم است ظرف دو دقیقه تساوی حجم سفارش‌ها را برقرار کند. این امر می‌تواند به تنظیم هر دو طرف عرضه و تقاضا منجر شود. علاوه بر این، در بازارگردانی به روش حراج بازارگردان موظف به تامین سفارش خرید و فروش در دامنه مظنه است و ضمن تحدید دامنه نوسات در حرکت قیمت ورقه بهاداراختلال ایجاد نمی‌کند. قیمت‌های اوراقی که با استفاده از بازارگردانی مبتنی بر حراج معامله می‌شوند، بسیار به قیمت‌های واقعی نزدیک هستند.
همچنین، هزینه‌های بازارگردانی به روش حراج به مراتب از بازارگردانی به روش مذاکره کمتر است زیرا بازارگردان نقش ضامن را ایفا نمی‌کند و تنها وظیفه بازارگردانی را طی معاملات ورقه بهادار بر عهده دارد. با کم شدن هزینه‌های بازارگردان، ناشر می‌تواند کارمزد کمتری را به بازارگردان پرداخت کرده و اوراق با نرخ بالاتری منتشر شود که این امر به نوبه خود اقبال بیشتر سرمایه‌گذاران را در پی دارد. به علاوه، به دلیل واقعی بودن قیمت اوراق و هزینه پایین بازارگردانی در روش مبتنی بر حراج عموما استقبال سرمایه گذاران از اوراق بالا و نقش بازارگردان کمرنگ است. معاملات در اوراقی که به روش مبتنی بر حراج معامله می‌شوند پیوسته بوده و گردش معاملات به‌واسطه معاملات سرمایه‌گذاران ایجاد می‌شود.
جمع‌بندی
به این ترتیب با توجه به برتری قابل ملاحظه بازارگردانی مبتنی بر حراج نسبت به بازارگردانی مبتنی بر مذاکره بازارگردانی پیشنهاد می‌شود بازارگردانی صکوک با استفاده از روش بازارگردانی مبتنی بر حراج انجام شده و مجوز بازارگردانی مبتنی بر مذاکره صادر نشود. بازارگردانی صکوکی که قبل از این منتشر شده است از روش مذاکره به روش حراج تغییر یابد.
همچنین نظر به اینکه ضمانت قیمت علاوه بر افزایش هزینه‌های انتشار اوراق که به خریداران اوراق نیز منتقل شده و اقبال به معامله را کاهش می‌دهد، روند حرکت قیمتی را نیز دچار اختلال کرده و از واقعی شدن قیمت اوراق با توجه شرایط جلوگیری خواهد کرد، پیشنهاد می‌شود ضمانت اوراق تنها محدود به ضمانت پرداخت سودهای دوره‌ای و اصل در پایان سررسید شود.
فرمول صحیح بازارگردانی
خرس غول‌پیکر برای خواب زمستانی زیر یک خانه را انتخاب کرد! + فیلم
واکنش پلیس به رفتار ماموران هنگام دستگیری یک خانم+ فیلم
معرفی ترمینال های فرودگاه امام خمینی
معرفی بهترین موادهای شوینده فرش ماشینی
چگونه می توان لکه های فرش را در منزل از بین برد؟
آشنایی با انواع چراغ خیابانی ال ای دی , مزایای آنها
کمک فوری برای عمل جراحی و درمان کودک خردسال
رپورتاژ آگهی خود را در کدام سایت منتشر کنیم؟
خدمات قالیشویی گوهردشت
تکنولوژی شگفت انگیز LDM در حیطه زیبای و درمانی پوست
گوناگون
!متخصص جراحی پلک و هر آنچه لازم است بدانید
کامپوزیت دندان در یک جلسه
پیکرتراشی به روش ویزرلیپو چیست؟ +ویدیو
فرمول صحیح بازارگردانی
عليرضاتوكلي كاشي/ معاون توسعه كانون نهادهاي سرمايه‌گذاري ايران اگر هدف اصلی بازارگردانی «افزایش نقدشوندگی» و نه لزوما حمایت از قیمت سهام به هر قیمتی باشد، پس باید طبق دستورالعمل بازارگردانی اختیار تعیین کلیه پارامترهای بازارگردانی به بازارگردان داده شود.
در قسمت‌های قبلی تلاش شد تا مختصات اصلی یک بازارگردانی درست تشریح شده و اشکالات و آثار سوء بلندمدت شیوه فعلی بازارگردانی بیان شود. در این قسمت ضمن تشریح انگیزه هر یک از ذی‌نفعان بازار در حفظ وضع موجود، راهکارهای پیشنهادی برای بهبود و اصلاح شیوه بازارگردانی در بازار سهام تشریح خواهد شد.
انگیزه هر یک از ذی‌نفعان بازار در حفظ وضع موجود چیست؟
برای پاسخ به این سوال که چرا به اینجا رسیده‌ایم، مرور انگیزه‌ها راهنما خواهد بود.
مدیران بورسی و سیاست‌گذاران اقتصادی: افزایش قیمت سهام سبب رشد شاخص بورس و جلوگیری از افت قیمت سهام، سبب جلوگیری از افت شاخص بورس می‌شود و متاسفانه عدد شاخص بورس به‌عنوان معیار موفقیت مدیران بورس‌ها و همچنین سیاست‌گذاران اقتصادی تلقی می‌شود – هرچند این نوع نگاه از اساس نادرست است- بنابراین این مسوولان انگیزه حفظ قیمت سهام در سطوح بالا را دارند.
مردم: که عمدتا در غیاب یک سیستم درست هدایت به سوی سرمایه‌گذاری از طریق صندوق‌های سرمایه‌گذاری، در دام کلاهبرداران فضای مجازی افتاده‌اند و طبیعتا امیدوارند یک نفر از آنها در مقابل این زیان حمایت کند. این گروه هم علاقه‌مند هستند تا بازارگردانان برخی از سهم‌ها را در قیمت‌های غیرمنصفانه امروز از ایشان خریداری کنند. (منکر وجود برخی سهم‌ها با قیمت‌های درست نیستیم، اما عمده سهم‌هایی که امروز انتظار می‌رود بازارگردان‌ها آنها را از مردم بخرند، دقیقا همان سهم‌هایی هستند که قیمت‌های غیرمنصفانه دارند.)
سفته‌بازان: این عده تا امروز، نه تنها از وضعیت بی‌سامان بازار منتفع شده‌اند و به مدد حضور برخی کلاهبرداران در بازار، سهم‌هایی را که در قیمت‌های پایین خریداری کرده‌اند، در قیمت‌های بالا به مردم فروخته‌اند، بلکه امروز هم به پشتوانه بازارگردانی از محل منابع داخلی شرکت‌ها، امید دارند که بتوانند برخی سهم‌ها را دوباره تا حد ممکن و تا قیمت‌های غیرمنصفانه رشد دهند و بعد با استفاده از سپر دفاعی مردم – فروختن سهام به مردم عامی و جلو انداختن آنها در مصاف با مدیران بورسی- بازارگردانان را تحت فشار قرار دهند تا سهام را از مردم با قیمت‌های بالا بخرند و عملا زیان را به بازارگردانان و از آن طریق به شرکت‌ها و سهامداران آنها تحمیل کنند.
بازارگردانان دستوری: از آنجا که در شیوه فعلی اجرای دستورالعمل بازارگردانی، بازارگردانان دستوری هیچ ریسکی متحمل نشده و صرفا دستورات مدیران بورسی را اجرا و کارمزدهای خود را دریافت می‌کنند، از وضعیت فعلی به هیچ وجه ناراحت نیستند و اتفاقا تداوم وضعیت فعلی، یعنی ایجاد درآمد بیشتر برای ایشان!
ظاهرا، این‌گونه که پیداست بازار سرمایه در یک «تعادل بد» قرار گرفته است و عمده ذی‌نفعان (به‌جز مدیران شرکت‌ها و سهامداران عمده) از وضعیت «نادرست» امروز راضی‌اند.
مدیران و فعالان بازار باید بدانند که حمایت از قیمت سهام با هدف حمایت از سهامداران خرد، یک فضیلت اخلاقی نیست. این نوع حمایت‌ها که در چند سال اخیر به دفعات انجام شده است، هیچ نقشی در افزایش میزان مشارکت مردم در بازار سرمایه نداشته و باعث افزایش وفاداری سهامداران خرد نیز نشده است. هر موج نوسانی که در بورس ایجاد می‌شود، عده‌ای را از دنیای بورس به بیرون پرتاب کرده و تعدادی نوسان‌گیر را به مجموع نوسان‌گیران بورس می‌افزاید. نگاهی به نوسان تعداد سایت‌ها و کانال‌های فعال در فضای مجازی و در زمان رونق و رکود بورس، کاملا نشان‌دهنده نحوه حضور این افراد در بازار سرمایه است. معمولا با رونق بورس تعداد این سایت‌ها و کانال‌های فعال به سرعت زیاد شده و در زمان رکود، دکان آنها یکی یکی بسته می‌شود. درصد قابل توجهی از آن عده سرمایه‌گذاران جدیدالورودی که به بیرون پرتاب می‌شوند، معمولا هیچ گاه به بورس بازنمی‌گردند.
اگر امروز تعداد کدهای بورسی اشخاص حقیقی به اعداد چندده میلیونی رسیده است، به مدد سهام عدالت و همچنین ارائه خدمات یک بار مصرف در بازار سرمایه بوده است. (افرادی که برای دریافت وام مسکن، اوراق تسهیلات مسکن را در فرابورس می‌خرند و پیمانکارانی که برای دریافت مطالبات خود از دولت در قالب اسنادخزانه اسلامی، مجبور به دریافت کدبورسی می‌شوند، از مصادیق این کدهای بورسی یک بار مصرف هستند.) با توجه به وجود صندوق‌های سرمایه‌گذاری متعدد با کارنامه بسیار موفق در صحنه بازار سرمایه کشور، آیا بهتر نیست تلاش‌های خود برای فرمول صحیح بازارگردانی افزایش ضریب نفوذ بازار سرمایه و افزایش مشارکت مردم در بازار سرمایه را معطوف و متمرکز بر توسعه صندوق‌های سرمایه‌گذاری کنیم؟
راهکار پیشنهادی برای اجرای «بازارگردانی درست»
اگر هدف اصلی بازارگردانی «افزایش نقدشوندگی» و نه لزوما حمایت از قیمت سهام به هر قیمتی باشد، پس باید طبق دستورالعمل بازارگردانی اختیار تعیین کلیه پارامترهای بازارگردانی به بازارگردان داده شده و در ازای آن فقط یک تعهد از بازارگردان گرفته شود:
«بازارگردان موظف است به نحوی بازارگردانی کند که ظرف مدت بازارگردانی، در هیچ روزی، بازار در نماد مورد نظر شاهد صف خرید یا فروش نباشد»
برای نیل به این هدف، بازارگردان باید دائما در حال یافتن نقطه تعادلی بازار بوده و با تغییر دائمی مظنه‌های خود به‌گونه‌ای عمل کند که همواره دامنه مظنه بازار (فاصله بهترین سفارش‌های خرید و فروش)، کمتر از دامنه مظنه پیشنهادی وی باشد. با توجه به وجود عوامل متعددی که در قیمت تعادلی بازار موثرند، طبیعتا بازارگردان باید دامنه نوسان مناسبی را برای نماد مورد نظر پیشنهاد دهد تا همواره بتواند تعادل بازار را حفظ کرده و از وقوع صف خرید یا فروش جلوگیری کند. همچنین برای اینکه بازارگردانی نقش موثرتری در بازار داشته باشد، بهتر است در دامنه مظنه محدودی انجام شود. اما در هر حال پیشنهاد و تعیین دامنه مظنه و دامنه نوسان همواره بر عهده بازارگردان خواهد بود. در صورتی‌که بازارگردان احساس کند سهم در حال خارج شدن از تعادل است، می‌تواند توقف موقت نماد معاملاتی را حداکثر به مدت ۳۰ دقیقه از بورس درخواست کند. پس از بازگشایی مجدد نماد، به مدت ۱۰ دقیقه عملیات پیش‌گشایش با دامنه نوسان مورد نظر بازارگردان انجام شده و بلافاصله بعد از آن جریان عادی معاملات از سر گرفته خواهد شد. البته بازارگردان در هر روز معاملاتی، صرفا یک بار می‌تواند از اختیار توقف موقت نماد استفاده کند.
همان‌طور که از متن پیشنهادی تعهد بازارگردان پیداست، بازارگردان در کل ساعات معاملاتی بازار موظف به بازارگردانی اوراق بهادار در نماد مربوطه بوده و تعهد وی طی مهلت بازارگردانی هیچ‌گاه ساقط نمی‌شود. همچنین برای افزایش نقدشوندگی، می‌توان برای هر نماد از بازارگردان‌های متعدد استفاده کرد. در صورت وجود بازارگردانان متعدد، پارامترهای موثر بازارگردانی معادل اجتماع پارامترهای کلیه بازارگردانان خواهد بود. (جدول بالا) اما هر یک از بازارگردانان، بازارگردانی را با پارامترهای خصوصی خود پی خواهند گرفت و صرفا پارامتر عمومی «محدودیت دامنه نوسان روزانه» معادل حداکثر رقم پیشنهادشده تنظیم خواهد شد و از طرف دیگر بازار نیز با افزایش حجم تعهدات بازارگردانی معادل مجموع تعهدات بازارگردان‌ها روبه‌رو خواهد شد.
تامین منابع بازارگردانی
بازارگردان برای انجام بازارگردانی، باید انباره اولیه‌ای را مشتمل بر وجه نقد و اوراق بهادار تشکیل دهد. طبیعتا اوراق بهادار باید توسط سهامداران فعلی تامین شود، اما تامین وجوه نقد می‌تواند توسط خود بازارگردان یا هر فرمول صحیح بازارگردانی منبع دیگری – از جمله صندوق‌های سرمایه‌گذاری در اوراق بادرآمد ثابت یا تسهیلات بانکی- تامین شود.
رابطه تامین‌کنندگان اوراق بهادار (شرکا) با بازارگردان از نوع مشارکت و رابطه تامین‌کنندگان وجوه با وی از نوع بدهی و در قالب عقد اجاره یا مرابحه سهام خواهد بود. طبیعتا تامین‌کنندگان مالی، سود فرمول صحیح بازارگردانی ثابت و از پیش تعیین‌شده‌ای را از عملیات بازارگردانی طلب خواهند کرد.
مسوولیت تامین منابع بازارگردانی و انعقاد قرارداد با سرمایه‌گذاران و شرکا بر عهده بازارگردان است و وی موظف است قبل از ارائه درخواست بازارگردانی به بورس، تمهیدات لازم را برای تامین منابع لازم اندیشیده باشد. طبیعتا صیانت از این منابع نیز برعهده بازارگردان خواهد بود؛ بنابراین بازارگردان باید به شیوه‌ای بازارگردانی کند که ضمن ایفای تعهداتش در مقابل بازار (حفظ نقدشوندگی و جلوگیری از ایجاد صف خرید یا فروش)، در مقابل تامین‌کنندگان منابع بازارگردانی نیز تعهداتش را به طور کامل ایفا کند. تعهد بازارگردان در مقابل تامین‌کنندگان منابع مالی، حفظ این منابع و پرداخت سود تعهدی ثابت به ایشان است و تعهد بازارگردان در مقابل تامین‌کنندگان اوراق بهادار (شرکا) حفظ تعداد سهام و حتی‌الامکان افزایش تعداد آن است.
(به مثال صنف طلافروشان مراجعه شود.)
همان‌گونه که مشاهده می‌شود، مجموعه تعهدات بازارگردان در مقابل هر یک از ذی‌نفعان کاملا مشخص و شفاف است و «تعهد حفظ یا افزایش قیمت سهام» در میان هیچ یک از این تعهدات دیده نمی‌شود. هرچند بازارگردانی منطقا فعالیتی سودآور است، زیرا بازارگردان در هر لحظه در حال خریدن با قیمت کمتر و فروختن با قیمتی بیشتر است، اما بررسی بازارگردانی در سایر بورس‌ها نشان داده است که بازارگردانی سهام کوچک یا سهم‌هایی که به‌دلیل ساختار سهامداری، نقدشوندگی پایینی دارند، به‌دلیل بروز شوک‌های قیمتی، در کوتاه‌مدت و میان‌مدت معمولا زیان‌ده هستند. به همین دلیل پیشنهاد می‌شود تا صاحبان شرکت‌ها (ناشران)، برای جبران هزینه‌های بازارگردانی مبلغ ثابتی را به صورت سالانه در مجامع عمومی خود تصویب کرده و آن را به صورت امانی یا در قالب کارمزد بازارگردانی در اختیار بازارگردان یا بازارگردانان سهام خود قرار دهند. این منابع برای جبران زیان‌های احتمالی در اختیار بازارگردان قرار خواهد گرفت، اما در صورت سودآور بودن بازارگردانی، بازارگردان می‌تواند در قالب توافق‌نامه قبلی با شرکا و تامین‌کنندگان اوراق بهادار، بخشی از این عایدات را به‌عنوان کارمزد یا حق‌الزحمه برداشت کند. با عنایت به توضیحات پیش‌گفته، مالکیت کل سهام در هر لحظه متعلق به شرکا و متناسب با میزان مشارکت ایشان است. البته این امکان نیز وجود خواهد داشت که سرمایه‌گذاران دیگری با تامین وجوه نقد به جمع شرکای کد سبدگردانی (یا صندوق بازارگردانی) بپیوندند. بازارگردان در پایان هر روز باید سهم هر یک از شرکا و تامین‌کنندگان را از دارایی‌ها و منافع آنها مشخص کند. چنانچه بازارگردانی در قالب صندوق بازارگردانی انجام شود، ترکیب مالکان واحدهای سرمایه‌گذاری صندوق، به خوبی این وظیفه را انجام خواهد داد. در صورت برگزاری مجامع عمومی شرکت مرتبط با نماد بازارگردانی شده، هر یک از شرکا متناسب با سهم خود در بازارگردانی در سهام موجود در کد بازارگردانی، حق رأی در مجامع را خواهند داشت. که البته می‌توانند حق رای خود را به بازارگردان نیز تفویض کنند. با این تفاسیر حق رأی سهام مورد نیاز در مجامع نیز همچنان برای تامین‌کنندگان سهام محفوظ مانده و مشکلی برای ایشان پیش نخواهد آمد.
اندازه‌گیری شاخص موفقیت بازارگردانان
علاوه‌بر موضوع مهم جلوگیری از تشکیل صف خرید و فروش و عدم مشاهده صف‌های خرید و فروش در نماد مورد بازارگردانی، مهم‌ترین شاخص اندازه‌گیری موفقیت بازارگردانان، تاثیر ایشان در افزایش نقدشوندگی و افزایش حجم معاملات نمادهاست. علاوه‌بر مقایسه افزایش نسبی حجم معاملات نسبت به قبل از دوره بازارگردانی، اندازه‌گیری نسبت حجم معاملات روزانه بازارگردان به حجم کل معاملات روزانه همان نماد، از مهم‌ترین شاخص‌های ارزیابی میزان موفقیت بازارگردانان است. هر چه این نسبت بیشتر باشد، به معنای موفقیت بیشتر بازارگردان است. مجموعه نکاتی که در این مجموعه یادداشت‌ها تحت عنوان «دایره‌المعارف بازارگردانی» منتشر شد، حاصل برگزاری جلسات متعدد کانون نهادهای سرمایه‌گذاری ایران با فعالان و مدیران بازار سرمایه و دریافت نظرات و پیشنهادهای متعدد ایشان بوده است. طبیعتا به‌دلیل نبود تجربه کافی در موضوع بازارگردانی در بورس‌های ایران، اجرای مفاد مندرج در این یادداشت‌ها با چالش‌هایی همراه خواهد بود که امیدواریم بازار سرمایه کشور با حضور نخبگان مالی و سرمایه‌گذاری برای هر یک از این چالش‌ها راهکاری پیدا کند. کانون نهادهای سرمایه‌گذاری ایران تلاش دارد تا از اجرای ایده‌های درست حمایت کرده و تا حد امکان از اجرای شیوه‌های خلق الساعه که باعث آسیب بر بدنه بازار سرمایه خواهد شد جلوگیری کند. در این راه آماده دریافت نظرات و پیشنهادهای کلیه ذی‌نفعان در کلیه موضوعات مرتبط با توسعه بازار سرمایه از جمله توسعه صندوق‌های سرمایه‌گذاری و همچنین موضوع بازارگردانی، با هدف توسعه بیش از پیش این نهادهای مالی و بهره‌مندی بازار سرمایه از آثار و برکات آن هستیم.
TSETMC چیست و چه کاربردی دارد؟ - قسمت 2
بخشی که قصد معرفی آن را داریم، صفحه مربوط به هر نماد است که در آن آمار و اطلاعات کامل معاملات هر سهم نمایش داده می‌شود.
انواع بازه‌ها
بر روی تابلوی یک سهام بازه‌های مختلف درج شده است. اینجا قصد داریم تا با بخش‌های مختلف این قسمت آشنا شویم و در صورتی که بتوان رفتارشناسی خاصی در این قسمت انجام داد، معرفی خواهد شد.
قیمت مجاز: تمام شرکت‌هایی که در بورس فعالیت دارند، دامنه مجاز روزانه دارند. دامنه نوسان اغلب شرکت‌ها با توجه به قانون فعلی نامتقارن شده‌است. یعنی سهم‌ها روزانه حداکثر مثبت شش درصد و منفی سه درصد نسبت به صفر تابلو (قیمت پایانی روز قبل) توانایی نوسان را دارند. دامنه نوسان قیمت شرکتهای بازار پایه با توجه به این که در کدامیک از بازارهای زرد، نارنجی و قرمز فعالیت دارند، متفاوت است. دامنه نوسان برای شرکتهای بازار پایه زرد (سه درصد)، نارنجی (دو درصد)، قرمز (یک درصد) و دامنه نوسان قیمت برای شرکتهای دارای بازارگردان (ده درصد) می‌باشد.
قیمت مجاز در صفحه تابلوی شرکت، نشان‌دهنده حداکثر و حداقل قیمتی است که سهم در آن روز اجازه دارد، نوسان داشته باشد. اگر بخواهیم به صورت دستی قیمت مجاز را محاسبه کنیم، می‌توانیم به عدد قیمت دیروز روی تابلو مثبت پنج درصد و منفی پنج درصد با ماشین حساب اضافه و کم کنیم تا قیمت مجاز محاسبه شود. توجه داشته باشید که عدد محاسبه شده ممکن است به صورت اعشار باشد؛ با توجه به این که سایت TSETMC اعداد صحیح را درج می‌کند، عدد محاسبه شده دستی را باید گرد کنید. فرمول قیمت مجاز به شرح زیر است:
شش درصد + قیمت پایانی دیروز = سقف قیمت مجاز
سه درصد - قیمت پایانی دیروز = کف قیمت مجاز
بازه روز: حداقل و حداکثر قیمتی که سهم در یک روز گذشته تجربه کرده است، در این قسمت درج می‌گردد. قیمت سهم‌ها بر اساس عرضه و تقاضا شکل می‌گیرد. هرچه تقاضا برای سهامی زیاد باشد، عرضه کم باشد، قیمت آن سهام رشد خواهد كرد و هرچه عرضه زیاد باشد، تقاضا کم باشد، سهام افت خواهد داشت. همیشه الزامی ندارد که حتماً قیمتی که سهام در طول روز تجربه می‌کند، كل قیمت مجاز باشد. بازه روز زیر مجموعه‌ی قیمت مجاز می‌باشد.
بازه هفته: حداقل و حداکثر قیمتی که سهام در یک هفته گذشته تجربه کرده است، در این قسمت درج می‌گردد.
بازه سال: حداقل و حداکثر قيمتی که سهام در یک سال گذشته تجربه کرده است، در این قسمت درج می‌گردد. از بازه سال به این صورت می‌توان سیگنال گرفت که از نظر رفتارشناسی وقتی قیمت سهام به حداکثر قیمت تجربه شده یک سال گذشته می‌رسد، افراد انتظار ثبت رکوردهای جدید را ندارند و انتظار دارند که قیمت‌ها پس از رسیدن به رکورد قبلی ریزش داشته باشد، از این رو اقدام به فروش سهام خود می‌کنند؛ یعنی حداکثر قیمت تجربه شده یک سال گذشته از نظر روانی یک مقاومت می‌باشد. كما اینکه با افزایش تقاضا سهام می‌تواند رکوردهای جدید را نیز به ثبت برساند. این حالت برای حداقل قیمت تجربه شده در یک سال گذشته نیز وجود دارد. یعنی افراد انتظار دارند وقتی قیمت سهام به حداقل قیمت یک سال گذشته نزدیک می‌شود صعود داشته باشد و حداقل قیمت یک سال گذشته همانند حمایت عمل کند. حداقل قیمت یک سال گذشته صرفاً حمایت روانی است و سهم ممکن است رکوردهای جدیدی را برای حداقل قيمت داشته باشد.
دیدگاه شما